financement des LBO

Université de Nice Sophia Antipolis Institut Supérieur d'Economie et Management ISEM Master II Développement Industriel Financement des LBO Présenté par : Mme. Saliha DEBBAH Travail encadré par : Mme. V. JOUANNY M. D. VINCENDON M. J. RAVIX Année universitaire 2013-2014 Remerciements Tout d'abord', je tiens à remercier vivement M. RAVIX, Mon tuteur à l'ISEM pour son soutien et sa gentillesse tout au long de la formation. Je tiens également à remercier mon tuteur au sein de la Caisse d'Epargne, Mme. JOUANNY de m'avoir accordé l'opportunité d'intégrer son équipe, ceci m'a permis de m'épanouir tant sur le plan professionnel que personnel. En fin mes remerciements s'adresseront à toute l'équipe du Support Clients, plus particulièrement M. VINCENDON et à tous ceux qui ont contribué de près ou de loin à la réalisation de ce travail. Saliha DEBBAH Sommaire Introduction 01 Partie I : Présentation de l'organisme d'accueil et missions effectuées 02 I.1 Aperçu sur l'historique du groupe BPCE 02 I.2 Les métiers coeurs du groupe BPCE 03 I.3 La Caisse d'Epargne Côte d'Azur (CECAZ) 08 I.4 Le Support Clients BDR 09 Partie II : Rappel théorique d'opérations de LBO 12 II.1 Définition de LBO 12 II.2 Les typologies de LBO 12 II.3 Les typologies de financement de LBO 13 II.4 Les trois leviers du LBO 14 Partie III : Methodologie d'analysede risque LBO et Cas concret d'une opération LBO CECAZ 19 III.1 Méthodologie d'analyse de risque LBO 19 III.2 Cas concret d'un financement LBO 22 Conclusion 29 Abréviations et Définitions Listes des Tableaux et Graphiques Bibliographie Annexes Introduction Générale Les entreprises sous LBO sont nombreuses en France plus de 1700 entreprises, cette technique consiste à utiliser l'effet de levier assis sur un endettement maximal pour racheter une entreprise, le rachat de l'entreprise est alors une forme de rachat à crédit. Le LBO (Leveraged Buy-Out) est le terme d'un montage juridique et financier de rachat d'entreprise par effet de levier. Une holding s'endette pour racheter la cible, cette dernière payera les intérêts de sa dette et remboursera son emprunt avec les excédents de trésorerie de la cible. Les premiers LBO sont nés aux USA dans les années 70 et la première opération significative en terme de montant fut celle menée par KKR (Kohlberg Kravis Robert & Co), qui a racheté Houdaille Industries alors coté en bourse de New York. En France, le premier LBO significatif à l'époque appelée RES (Reprise d'une Entreprise par ses Salariés), fut celui de Darty. L'enjeu économique est d'importance, car les achats d'entreprises avec effet de levier, ou LBO, concernent chaque année plus de 300 sociétés françaises, et représentent plus de 40% des capitaux engagés par le secteur du capital investissement. On estime que près de 500.000 salariés sont actuellement employés dans des sociétés françaises détenues par des fonds de LBO. Le marché du LBO se caractérise par sa sensibilité à la situation macro-économique, que cela soit l'aversion pour le risque, la pénurie de liquidités ou bien encore le resserrement de l'accès au financement de sources bancaires. Il a été particulièrement impacté par la crise de ces dernières années. Dans cette perspective, quelles sont les spécificités d'un montage d'une opération de LBO ? Tout au long de ce rapport, j'ai jugé utile de présenter en première partie l'organisme d'accueil en l'occurrence le groupe BPCE et la CECAZ, la deuxième partie sera consacrée à l'introduction des concepts théoriques du LBO et la troisième abordera la méthodologie d'analyse du risque LBO et un cas concert de financement LBO au sein de la CECAZ. Enfin pour bien cerner ce travail, j'ai opté pour une démarche méthodologique comportant deux niveaux d'analyse : Une recherche bibliographique et documentaire (ouvrages, revues...etc. Parallèlement à cette recherche j'ai appuyé l'étude théorique par un cas pratique retraçant l'étude d'une demande de financement d'une LBO (Laverage Buy Out). 1 Partie I : Présentation de l'organisme d'accueil et des missions effectuées Il est nécessaire avant d'entrer dans le vif du sujet et dans un souci de clarification, de commencer par la présentation de l'entreprise au sein de laquelle j'ai effectué mon apprentissage. I.1 Aperçu sur l'historique du Groupe BPCE Groupe BPCE est né en juillet 2009 de la volonté des groupes Banque Populaire et Caisse d'Epargne de construire ensemble le deuxième groupe bancaire en France, un groupe de banques coopératives, fier de ses marques historiques et fort de plus de 127 000 collaborateurs au service de 37 millions de clients dont 7 millions de sociétaires. Le schéma ci-dessous explique l'avènement du groupe BPCE. Figure n°1: La création du groupe BPCE Source : Document interne de l'entreprise Figure n°2: Le modèle du groupe BPCE Source : Document interne de l'entreprise 2 Le Groupe BPCE est le deuxième groupe bancaire en France avec 37 millions de clients, 7 millions de sociétaires et 127 000 collaborateurs. Sa création a été actée en juillet 2009 par le rapprochement des groupes Banque Populaire et Caisse d'Epargne et autorisée par la loi du 18 juin 2009. Avec ses deux réseaux historiques autonomes, Banque Populaire et Caisse d'Epargne, et des filiales aux marques commerciales reconnues, le Groupe BPCE développe une offre complète de services bancaires et financiers pour les particuliers, les professionnels, les PME, les grandes entreprises, les collectivités locales, le logement social, les associations et les institutionnels. Son modèle original de groupe mutualiste repose sur les 20 Banques Populaires et les 17 Caisses d'Epargne, acteurs bancaires incontournables de la vie économique des régions. Son organe central, BPCE, est en charge de la stratégie, du contrôle, de la coordination et de l'animation du groupe, dont il garantit la solvabilité. La structure du groupe est en cours de simplification. Rationalisé, plus lisible, le Groupe BPCE est opérationnel pour de nouveaux défis. L'architecture s'organise sur trois niveaux : ? Le niveau coopératif avec les 37 banques régionales (20 Banques Populaires et 17 Caisses d'Epargne). ? Le niveau fédéral avec BPCE, l'organe central. ? Les filiales, dont Natixis, structure cotée détenues par l'organe central. Au niveau de ses métiers, le Groupe BPCE place résolument la banque au coeur de son activité. Banque commerciale et assurance, d'une part, banque de financement et d'investissement, épargne et services financiers spécialisés, d'autre part, constituent les moteurs du groupe. Les autres activités du groupe seront gérées comme des participations financières. C'est le cas notamment des activités dans l'immobilier, avec Foncia, Nexity, Meilleurtaux et Eurosic, ainsi que des activités d'assurance-crédit avec la Coface. I.2 Les métiers coeur du groupe BPCE Les métiers du groupe sont organisés autour de quatre volets ; la banque commerciale et assurance ; banque de financement et d'investissement, épargne et services financiers spécialisés avec Natixis Banque. 3 ? L'assurance est un métier stratégique pour la banque commerciale - L'assurance est un élément essentiel de notre offre : assurance vie (épargne), assurance dommages, prévoyance, santé, retraite, dépendance - L'assurance est un levier de croissance organique du groupe, dont le développement est intégré dans les plans d'affaires des Banques Populaires et des Caisses d'Epargne - BPCE tiendra compte de l'évolution des règles prudentielles en matière de bancassurance pour optimiser l'allocation des fonds propres à cette activité ? Immobilier : recentrage sur les activités de financement ? BPCE est un acteur majeur du financement de l'immobilier sous toutes ses formes (particuliers, professionnels de l'immobilier) et à travers toutes ses enseignes (Banques Populaires, Caisses d'Epargne, CFF, Natixis) ? Le Crédit Foncier de France sera mis en s ynergie avec les réseaux Banque Populaire et Caisse d'Epargne (ex prêts à durée très longue des réseaux vers le CFF, bancarisation de clients du CFF auprès des réseaux...). ? Le groupe continuera à développer ses partenariats privilégiés avec les acteurs industriels de l'immobilier (Foncia, Nexity) ; ces partenariats n'impliquent pas le contrôle capitalistique de ces acteurs industriels. ? Dans ce cadre, les participations industrielles dans le secteur de l'immobilier (notamment Foncia, Nexity et Eurosic) seraient gérées comme des participations financières. Figure n°3 : Les métiers du groupe BPCE Source : Document interne de l'entreprise 4 Le métier du groupe repose sur la confiance : les clients leurs confient leur épargne, pour la transformer par la suite en crédit au service du développement économique. Pour gagner cette confiance, et la faire grandir, la recette est simple : Plus proches, plus entreprenants, plus performants : ? Plus proche, le groupe, dans toutes ses entités, se mobilisera sur la qualité de service et la relation client qui devront être au meilleur niveau. Il poursuivra une stratégie de conquête et se donnera les moyens de fidéliser ses clientèles en développant de nouveaux canaux de relation pour construire la banque de demain. ? Plus entreprenant, le groupe s'appuiera sur des fondamentaux solides pour se développer dans la banque de détail à l'international et mieux répondre aux besoins des TPE/PME aux moments cruciaux de la vie des entreprises et des entrepreneurs. Le Groupe BPCE continuera aussi à apporter les preuves de son engagement dans la croissance verte où il a l'ambition d'être la banque de référence. ? Plus performant, le groupe entend intensifier les relations commerciales entre Natixis et les banques du groupe pour développer l'offre de produits et services et générer des revenus récurrents complémentaires. En parallèle, les charges seront significativement réduites grâce à l'optimisation de l'organisation et des processus et grâce à la mutualisation des infrastructures et l'optimisation des systèmes d'information. 5 Schéma n° 4 : L'organigramme du groupe BPCE Source : Document interne de l'entreprise 6 I. 3 La caisse d'épargne côte d'Azur La Caisse d'Epargne Côte d'Azur est l'une des 17 caisses régionales constituant le groupe Caisse d'Epargne, lui-même affilié au groupe BPCE (Banque Populaire Caisse d'Epargne) depuis 2009. A l'instar des autres caisses régionales, la Caisses d'Epargne Côte d'Azur dispose du statut de banque coopérative. Il s'agit d'une banque de plein exercice qui détient - avec les autres caisses régionales ainsi que leurs homologues au sein du réseau Banque Populaire - leur organe central BPCE. Elle s'articule autour de la banque de détail (BDD) pour les particuliers et les professionnels et de la Banque des Décideurs en Région (BDR) qui est une banque d'affaires. Nous insisterons sur la BDR car c'est là où se déroule mon stage. L'objectif de la BDR est d'aider ses clients à se développer en leur apportant des produits et des services financiers sur-mesure. Elle est présente sur quatre marchés, les entreprises, l'économie sociale, l'économie mixte et les collectivités locales ainsi que sur le marché des professionnels de l'immobilier. L'organisation de la BDR permet une grande proximité avec les clients et d'avoir une connaissance spécifique de chaque marché et du tissu local. Un des enjeux de la BDR est de permettre une grande réactivité dans la décision grâce à un circuit court. Schéma n° 5 : Organigramme de la BDR Membre du Directoire Assistante Support Clients Centre d'Affaires Centre d'Affaires ARENAS SOPHIA Centre d'Affaires Centre d'Affaires VALGORA ESTEREL Source : Document interne de l'entreprise 8 Activités Immobilières Suivi Contrôle Permanant Risque I.4 Le Support Clients BDR Après avoir présenté le gr...