Chapitre 6 : La globalisation financière

« .Chapitre 6 : La globalisation financière l- L’internationalisation des mouvements de k : une perspective historique A).

La première M° et les flux de k au 19ème 1) Une forte Cr des flux de k à la fin du 19ème S.

Berger (Notre 1ère mondialisation) : 19ème = Cr flux financiers > Cr flux commerciaux (80% X de k = I de portefeuille (obligation publique ou titre pv)) Origine des k fin du 19ème : 90% Europe occidentale (GB, FR, ALL)  GB (1er en 1913) : avoirs à l’étranger = 50% du total mondial.

Répartition géo assez large. GB en tire des avantages : Revenus obtenus par ces I couvrent déficit BC ⇒ excédent BTC Mais inconvénients : ça a affaiblis ses I intérieurs, l’appareil productif vieillit  FR (2ème) : k FR vers RUS (25% des placements FR), ESP, POR, EU centrale Fin de la période (1865-1914) ⇒ FR attire + de placements (pr rentabilité et sécurité). FR = industrie trop faible pr répondre à D ext donc évite prêts et privilégie obligation d’Etat.

1917 : non reconnaissance des bons d’états RUS (25% de l’S FR) ⇒ ruine beaucoup d’épargnants.  ALL (3ème) : place modeste car dvpt tardif, privilégie IDE en EU centrale ou M-O mais 50% des k ALL se dirige vers le RDM (USA, CHI, AmeLat)  USA : commence à X k mais est davantage débiteur que créditeur (75% des I sont concentrés sur le territoire 2).

Des facteurs favorables  Avancée éco des pays EU ⇒ hss XB/S ⇒ excédents BTC (≠ déficit pays non industrialisés) BTC des pays EU = BC déficitaire + balance des invisibles excédentaires => BTC excédentaire Excédents pays EU ⇒ nécessaire sortie de k (CF) Déficit structurel BTC pays en retard ⇒ emprunt et endettement externe (BF)  Eq générale : les BP des pays sont équilibrées et les excédents compensent les déficits  î plus élevés à l’étranger (pays neufs) : Rendements déCr = placements locaux de - en – intéressants ds les pays industrialisés alors que rendements élevés dans les pays en retard avc leurs besoins immenses  k vont à l’étranger. Ex : Les chemins de fer aux USA attirent bcp de k : tx de rendement USA = 8% (1870-1913)  Une grande liberté de circulation des k corrélée à l’adhésion quasi générale de l’étalon-or  Analyse de Hobson (1902) : # très forte des revenus et vieillissement pop° EU = excès d’S et C° insuffisante = forte hss flux d’I ext vers pays qui s’ouvrent (cf th néo marxistes / impérialistes : + le kisme progresse, + il recherche des sources de profits pr palier défauts du marché) 3) La destination des k : 34% k vont aux USA, 17% en AmeLat, 14% en ASIE et 13% en EU Endettement massif des pays dev (comme pdnt 1970s) = dvpt des pays neufs (USA) / en retard (CHI)  Parfois, I massifs permettent dvpt du pays : nvlles P° et flux d’X  remboursement dettes en X des MP, produits avec de + en + de VA car fait sur place (USA, CAN)  Majorités des cas : blocages structurelles/institutionnels, gaspillage des k, I douteux  pas de remboursement de la dette  dépendance forte (Am.

Latine, Moyen orient…) Or fin 19ème, dette non-remboursée parfois = débarquement armé (Egypte en 1876 occupé par GB) ou commission intern° qui gère les ressources du pays  perte de souveraineté (Maroc en 1904) Alors que ajd, FMI propose : rééchelonnement des dettes/ délais de grâce en échange de PAS qui sont qd même critiquées) B).

L’entre-deux-guerres Désintégration des marchés de k : difficulté de trouver un N.E.I (échec GES), contrôle de changes et des flux de k, pas d’instances de régulation, zones monétaires, règlementations strictes Crise de 1929 + protec généralisée = k ne circulent plus (cf triangle Mundell : pol monétaires plus autonome car contrôle des changes et pas de mobilité des k)  crise se généralise (k quittent PED) C).

Les 30 glorieuses 1) Dans un premier temps : BW restreint flux de k Changes fixes, volonté de pol monétaires autonome  faible mobilité de k (Triangle Mundell). D’où le paradoxe de Feldstein-Horioka : échanges s’internationalisent mais le fint des écos reste nat°)  Faible mobilité k + inflation structurelle = favorise « éco d’endettement » (=FR) (J.

Hicks) avc des marchés cloisonnés et très réglementés 2) Dans un deuxième temps : 1950s : remise en cause de ce modèle et essor sphère financière pv (formes de globalisat° financière)  Dvpt FMN  internationalisation des bq car marchés non-adaptés  Dvpt euromarchés  bq I dans l’eurodollar (fixation des modalités de création et d’échange de leur monnaie : les eurodollars = étape décisive de la financiarisation globale) : 2 Mrd $ sur marché des eurodollars en 1952, 160 Mrd $ en 1973 CCL : Détention pv de $ aug° : En 1971, les FMN = 115 Mrd de $ alors que les BC = 19 Mrd D) Les 1970s : l’émergence du SFI : Explosion des liquidités internationales :  Recyclage pétrodollars : Surplus des pays pétroliers (car hss P pétrole) déposés dans les bq intern° pv sous forme de placements liquides (dépôt à CT sur le marché des eurodevises)  Bq réinjectent ces liquidités sous forme de prêts à MT pr pays en BF (PED qui veulent se dev)  Crise mondiale majeure est évité car réinjection du pouvoir d’achat qui avait été retiré  Donc on a une internationalisation financière qui permet Cr des euromarchés (2200 Mrd $ 1987) : Marché des eurodollars devient un marché interbancaire, international avec des places financières offshore, pas de contrôle de la BC Mais cette explosion dépends - du déficit de la BP USA mais + du système bancaire internat°  1970s : SMI privé se dev 2x plus vite que le SMI public et devient 3x supérieur en 1981 (370 Mrd de $ dans réserves de changes vs 940 Mrd $ sur Euromarchés) CCL° : Passage d’un SMI régulé par les états et IFI (création monétaire pub) à un SFI dominé par les FMN et les grandes bq intern° (création monétaire régulée par acteurs pv) Liquidités internationale (créat° monétaire totale) = Réserves BC (création pb) + avoirs en devises des bq internationales (création pv)  Concept de liquidité internationale est plus dur à définir et plus dur à contrôler (pas de contrôle des prêts, pas de prêteur en dernier ressort)  Risque élevé pr l’éco mondiale ll-La globalisation financière contemporaine A)Qu’est ce que la globalisation financière ? 1) Définition Depuis 80s, format° d’un marché unifié des k au niveau mondial, pourquoi ?      Mutations tech (NTIC, internet) = bss coûts de l’info, de gestion et volume important de transactions (qui s’automatisent) Dvpnt du CI + DIPP : CI se dév, aug° BF  intensificat° des interdep écos Instabilité des changes depuis fin de BW = hss risque financiers Triomphe des idées néolibérales 80s Règles des 3D de H.

Bourguinat (Finance internationale, 2007) :  Dérèglementation financière : recul des règles durant 80s qui encadrent la finance depuis les 30s (Glass Steagall Act 1933 abrogé en 1999 par Clinton, contrôle des î aux USA 60s est dérèglementé pdnt 70s)  Décloisonnement des marchés : frontières entre # catégories d’institut° financières s’effacent = marché global des k où chacun se finance comme il veut  suppression des contrôles des changes (GB 79, JAP 80, UE 90) / extension géographique (Mc Fadden Act abrogé en 94), dev des bq universelles (cf GSA abrogé 99), fin des compartiments du marché nat° (cf P.

Beregovoy crée MONEP, MATIF…)  Désintermédiation : dvpnt du fint direct par émission de titres (titrisat° des (marchés) au détriment de l’endettement auprès des bq (fint indirect)  bq délaissés pr crédits donc se titrisent donc - de risque de crédit et + de risque de marché (bq achète un titre qui perd valeur)  bq deviennent puissante donc risque de crise systémique (cf Lehman Brothers) Mais en réalité, l’intermédiation n’a pas disparu : tjr des bq intermédiaires entres agents à CF et BF Conséquences de la globalisation financière :   Très forte mobilité des k car acteurs cherchent rendements élevés (cf Tobin et Markovitz) Marchés financiers jouent un rôle primordial dans la fixation des î, le fint des entr, Etats… Conclusion :   Libéralisation financière = répartition + efficace des k, mettre en relation agents à CF et BF, libérer l’éco des contraintes de l’éco étatique (+ de place pr marché) Mais on aurait accordé trop de pouvoir aux marchés, spéculation (cf la tyrannie des marchés 1995 de Bourguinat / « éco casino » de Keynes) / = déconnexion entre sphère réelle et finère Résumé de La tyrannie des marchés 1995 Bourguinat :    Fint international de 73 à 80 = « éco d’endettement » avc pétro-$ des PED 1980s : fint direct avc désintermédiation  « éco des marchés financiers » Après 1990 : « éco de.... »